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坚持高站位看齐高规格陈列高规范推进的猜想

2020-02-15

过度的杠杆和过度的去杠杆都可能对A股市场不利

坚定去杠杆是必须的,但杠杆既不是洪水猛兽,也不是甘汁雨露,过度了容易引发风险,不足又缺乏活力,配资那样1:10的杠杆肯定是太高了,但1:1的融资融券业务则是风险不大且可控的。总体来看,适度的杠杆率是有必要的,而过度的杠杆和过度的去杠杆都可能对A股市场不利。

管理层之所以开始对杠杆做出重点关注,主要源于两个方面的原因。一是2015年因配资连续爆仓而引发的A股系统性下跌;二是大股东质押风险引爆后导致券商面临平仓两难的局面。于是就有了杠杆害人的逻辑。

真的是杠杆的错吗?杠杆的存在不是绝对的坏,它是把双刃剑,本栏认为管理层就是要在合理范围内鼓励杠杆的好,规避杠杆的恶,这样才能让A股市场健康发展。

举个房地产的例子,很多刚需需要买房,那么首套房首付比例定在20%并没有什么问题,哪怕房价真的下跌50%,这些刚需的首套房也不太可能出现断供,他们最明智的选择还是继续缴纳月供。但是对于二套、三套或者是N套房的持有者来说,如果都有贷款,一旦出现房价较大幅度的下跌,他们就有可能被迫断供

放到股市里也是同样的道理。对于大股东来说,他们持有的股票太多,100元的股价哪怕是质押出30元,一旦股价下跌,券商也没办法实行保护性平仓,于是就引发出太多的问题。但如果对于中小散户,如果是100元的股价,那么质押出70元,也不会出现太大的问题,因为券商随时可以进行保护性平仓,而且还不会对二级市场股价造成太大的影响。

所以本栏认为,适度的杠杆不仅可以“润滑”股价,还能给投资者提供获得更高收益的机会,但对于持股量过大的投资者,则需要大比例降杠杆,例如持股5%以上的大股东,他们的质押率最好控制在10%以内,而且当股价下跌到一定程度,就需要追加担保物,不能说100元的股价,跌到了15元都不用追加,因为5%的股票,一旦向外平仓,必然会引发股价的大幅波动,维持担保需要考虑到冲击成本。

在本栏看来,对不同的投资者适用不同的质押比例,这就是适度的杠杆,也是A股市场健康发展的必要保证。

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