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金融证券行业短期冷暖虽莫测播种未来不可缺

2019-11-10

  金融:证券行业 短时间冷暖虽莫测 播种未来不可缺 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  内容摘要:

  券商股再现低迷,直面三种挑战。券商板块是年初以来跌幅最大的行业,流通股本加权平均下跌47.01%,期间沪深 00指数下跌27.51%。证券行业短期面临三方面挑战,一是宏观经济不确定性,二是传统经纪与自营业务难以继续增长,3是创新业务规模及所贡献事迹有限。由于业绩与A股市场高度相关,券商股的再度低迷,在一定程度上预示着未来A股走势不容乐观。事隔两年之后,金融“农民”或再次遭受恶劣气候。

  行业方面,年初至今A股成交额减少,一级市场融资与理财产品发行“涛声”依旧。A股日均成交金额190 .18亿元,比2009年度减少1 .25%。一级市场承销522家,募集资金5952.19亿元。其中,首发175家、增发51家、配股1 家、可转债4家和债券279家,募集资金分别为2128.12、50 .46、配股550.02、可转债41 .70与2 56.89亿元。券商新成立集合理财产品41只,总发行 81.18亿份。

  公司方面,目前上市券商经营业绩出现分化,自营配置风格不同,佣金率下落趋势明显。有券商专注中小范围公司的投行业务,有券商自营业务收益可观,大型券商则短期内积极参与融资融券、股指期货等创新业务,以期在全牌照领域开拓。我们判断,事迹分化格局在半年度及全年仍将继续,佣金率下落的趋势有望于下半年得以缓解。

  中长期展望,证券行业最具创新与成长空间,存在超常发展机遇。

  我国未来金融创新空间广阔,目前已试点的融资融券与股指期货将在深度与广度上拓展,其他金融衍生品亦将陆续登场。我们认为,证券公司将成为金融创新的最大赢家,从目前股指期货试点初期券商系期货公司异军突起上便可见端倪。未来融资融券在中型以上券商大范围推广后,可提升证券公司净资产收益率平均近5个百分点。

  在目前市场观望气氛浓厚的情况下,建议用更严格、更多元的标准来选择并相机布局券商股投资。具体的选股考量标准可按五个方面,一是“资本为王”,目前货币资金充裕、自营配置谨慎;2是具备金融创新业务发展潜力;三是前期顺周期时未激进扩张,成本费用更加可控;四是具有估值优势;五是近期经营发展清晰。

  维持行业“跟随大市”评级,维持国元证券(000728)“增持”评级,上调海通证券(6008 7)评级至“增持”,下调中信证券(6000 0)评级至“中性”。国元证券成功完成再融资运作,未来将在融资融券进入推行期时于净资本规模与资金实力上占优,属小市值高弹性品种。海通证券率先受益创新业务试点,股指期货业务发展迅速,收购香港大福证券后存在较大的跨市场整合与协同空间。

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